中国外运-公司研究报告-业绩拐点叠加数字化推进整合完毕迎来新时代-230826（38页）

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报告摘要

上市公司公司研究/公司深度证券研究报告交通运输2023年08月26日中国外运(601598)业绩拐点叠加数字化推进，整合完毕迎来新时代报告原因：强调原有的投资评级买入（维持）投资要点：重申品牌出海客单价提升长逻辑，品牌出海物流话语权重回国内，本土物流行业有希望复制欧美发展路径出现3-5家千亿市值公司。传统贸易背景下以FOB贸易为主，中国代工厂没有选择跨境物流服务商的能力。海外品牌商与海外跨境物流公司享受了中国加入WTO全球化的红利，DSV、德迅物流（KNIN）等海外货代巨头过去20年股价复合增长15%-22%，市值达到2000-3000亿区间。中国本土跨境物流公司有望与中国品牌商一同成长，对标欧美货代发展经验，随着增量市场物流话语权回归中国品牌商，有希望出现3-5家千亿市值级别公司。集装箱大船批量交付背景下，装载率下行，具有直客资源的货代折扣率增加，利润空间扩张。超级周期阶段，激进货代长约锁定量提升，运费价差成为增量利润，但运费下行阶段，较高价格长约成为风险点。海外货代股价与集运运价并不总是强关联，货代行业为运力批发商，供给过剩时期运价回落会使货代折扣率提升。