公用环保行业深度研究：三维度寻找新能源运营商的α-210928（17页）

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报告摘要

对风电运营而言，单位净利润(度电或每千瓦)反映出资源区域、运营效率与融资成本差异。尽管2016-20年风电价补贴逐年退坡，但风电行业单位净利润均值呈上升趋势，得益于：1)技术进步带来折旧/收入比下降;2)规模效应下运营成本率下降;3)更低资金成本。福能股份与中闽能源作为区域型运营商，在单位净利润方面大幅领先，体现出强大的资源区位优势;而华润电力/华能国际/三峡能源在全国型运营商中领先。对光伏运营而言，融资成本与电价是影响单位净利润的核心因素。对于未来的光伏发电平价项目而言，融资成本的优势会更加显著，我们看好头部央企做大规模的同时，保持较好的盈利水平。单位净利润：反映资源区域、运营效率与融资成本差异风电单位净利润反映资源区域、运营效率与融资成本差异，华润电力/华能国际/中广核新能源/三峡能源领先。