光伏银浆行业深度报告：国产替代进程加速低温银浆空间广阔-210819（34页）

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报告摘要

正面银浆利润率空间有望见底回升。近年来，以帝科股份、常州聚和、苏州晶银等为代表的银浆生产企业通过持续研发和技术进步，实现了国产浆料质量和性能的迅速提升。行业竞争加剧叠加银价上涨导致行业平均毛利率水平逐年下降，2018-20年行业平均毛利率水平分别为18.35%、17.11%、14.51%。以帝科股份为例，2018-20年帝科股份正银单位售价分别为4219元/kg、4166元/kg、4815元/kg，单位毛利分别为839元/kg、707元/kg、641元/kg，正面银浆单位利润呈现下行趋势。随着价格和利润继续走低，二三线供应商有望在本轮竞争中出局，龙头企业凭借技术和资金优势，市场份额有望扩大，格局改善后行业盈利能力有望见底回升。N型HJT低温银浆尚依赖进口，国产供应商处于起步阶段。整体来看N型电池浆料的国产化程度仍较低，约为20%左右。目前HJT低温银浆市场占有率最大的供应商是来自日本的KE。