北方稀土-黄金赛道重塑稀土之王崛起-210728（38页）

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报告摘要

包钢集团拥有白云鄂博稀土矿独家开采权，并向每年向公司供应充足的稀土矿原料。包钢集团旗下拥有两家上市平台包钢股份、北方稀土。2013年，包钢股份购入包钢集团拥有的白云鄂博矿西矿采矿权；2015年，包钢股份通过购入集团拥有的尾矿资产（主东矿仍保留在包钢集团手中）具备了年产30万吨稀土精矿的生产能力，公司转为向包钢股份购买稀土矿浆；2017年起，公司改为购买稀土精矿，并于每年签订稀土精矿供应合同以确定交易价格及数量。白云鄂博矿尾矿资源禀赋极为优异，具有天然的成本优势。1）一方面，尾矿不仅储量丰富（1382万吨REO），品位也高达7%，均为世界一流水平；2）另一方面，白云鄂博稀土尾库矿与铁共生，稀土作为生产铁矿的副产品，不计算开采和初选成本。公司向包钢股份采购精矿的价格远低于市场价，充分受益于涨价。1）与外购矿相对比，2021年混合碳酸稀土平均价2.56万元/吨（不含税），而公司从包钢采购价仅为1.63万元/吨。据我们测算，公司自有矿生产单吨氧化镨钕的利润高达25.7万元，较外购矿高10.9万元；