东方盛虹-深度报告：低估的光伏EVA树脂龙头大炼化投产在即-210704（25页）

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报告摘要

集团优质资产持续整合，一体化布局持续深化。公司核心竞争力在于前瞻性的产业布局，与一体化整合能力。公司通过重大资产重组注入优质化纤业务，产业链纵向延伸，布局上游,形成完整的“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”新型高端纺织一体化产业链布局。上游PTA与PX产能扩张速度快于下游聚酯纤维，预计未来产业利润有望向下游转移，公司化纤业务定位差异化与高端化，有望直接受益。炼化项目投产在即，贡献业绩弹性。2015年我国提出重点建设七大石化产业基地，推进炼油与化工一体化，民营炼化企业快速发展，投产项目产生大量利润与现金流。盛虹炼化实施的1600万吨炼化一体化项目于2018年12月正式动工，在规模化、一体化、技术先进性、全面配套等多个方面具突出优势，盛虹炼化项目成品油收率低于同行项目，减油增化聚焦高附加值的化工品，预计炼化项目将于2021年底投产，为公司带来业绩弹性。EVA光伏树脂预计持续紧缺，斯尔邦为国内最大供应商。