研报】电力设备及新能源行业深度报告：风电长逻辑运维服务-210218（21页）

新用户首篇研报专享优惠价

报告摘要

维斯塔斯服务的息税 特殊项目前利润率（EBITbeforespecialitemsmargin）高于机组销售的息税 特殊项目前利润率，近三年保持在20%以上，由2016年的17%提升至2019年的26%。相较于机组销售，利润率较高，可能由两个原因组成：1、短期风电机组销售利润率被关税、运输成本的增加，供应链的整体紧张削减，并受引入新产品的较高的启动成本和保修条款影响；而风电服务利润率则或受益于维斯塔斯机组或解决方案的高可靠性，保持较低的运维成本。2、对服务的长期预期确保服务利润。公司2019年新签订合同服务时限平均为18年，叠加销售质保2年，覆盖全生命周期。目前存量服务合同平均期限为8年。服务各大洲折算成人民币的服务单价约0.11-0.17元/W，平均单价为0.15元/W。对比服务、销售单价，当年度单位服务单价/销售单价约为3.8%，根据服务合同期限18年测算，全生命周期总收入约为机组销售收入的1.7倍，因而该部分服务收入相比目前国内市场完全是增量。维斯塔斯服务收入与全球陆风累计装机趋势一致，服务商业盈利模式稳定。