房地产行业年度策略：从供给到需求-221227（45页）

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报告摘要

1中泰证券研究所专业领先深度诚信证券研究报告2022.12.27从供给，到需求房地产行业年度策略陈立S李垚S2核心观点核心观点2022年来，房地产行业企业流动性压力不断增加的背景下，持续的降价销售与缩减拿地，不断冲击商品房及土地市场，违约风险进一步向高评级优质房企扩散，以及商品房销售持续探底的过程中，房地产调控政策在供应及需求两端持续宽松。展望2023年，房地产市场的主要矛盾，已经由过去企业主、被动缩表带来的整体行业收缩，转向需求侧。然而，核心与非核心城市在需求侧所面临的问题却差异较大。核心城市在房企采取聚焦策略后，商品房的供应持续大幅增长需要有效的需求侧政策配合；而非核心城市，在市场库存较高的背景下，需求侧所面临的核心问题在于交付、收入与房价预期的修复。从行业的变化到企业的转变，我们认为，在目前政策环境下，房地产行业整体景气度下行压力仍存，尤其在当前拿地不足传导至2023年上半年优质供应不足的背景下，需求端政策仍需前置发力，扭转市场供需双方面预期的同时，前置扭转下半年市场下行趋势。