【研报】房地产服务行业： 规模逐鹿中原战略多点开花-210409（24页）

新用户首篇研报专享优惠价

报告摘要

盈利能力：内外生因素共同助力盈利能力改善，大型公司优势突出20年总体物管公司毛利率为27.8%，同比2.3pct。其中，大型、中型、小型物管公司毛利率分别为30.7%、23.7%、30.0%，同比分别3.9、0.9、2.2pct。分业务来看，总体物管公司基础物管服务、业主增值服务、非业主增值服务的毛利率分别为23.1%、47.6%、31.3%，同比分别2.4、-0.9、1.7pct。样本公司中，合景悠活毛利率为42%排名第一，恒大物业、蓝光嘉宝服务毛利率均超过35%。招商积余、中海物业、保利物业3家央企毛利率排名相对靠后。尽管疫情期间物管公司人力、物力投入增加，部分增值服务(如经纪业务、入室服务、案场协销服务等)受到影响，但社保减免、政府补贴等支持政策不仅有效对冲了疫情的负面影响，甚至还带来了额外收益。叠加物管公司发挥规模效应、优化组织架构、科技赋能等因素，总体物管公司毛利率进一步改善。