【研报】房地产开发行业：追根溯源从ROE与FCFF角度看房企的价值提升途径-20200306[41页]

新用户首篇研报专享优惠价

报告摘要

行业深度20年03月06日房地产开发追根溯源，从ROE与FCFF角度看房企的价值提升途径行业空间之外，商业模式的特点也在一定程度上压制了地产股价值。行业空间之外，商业模式的特点也在一定程度上压制了地产股价值。我们预计未来十年内商品住宅需求并不会明显萎缩，年均需求面积大致为12亿平方米，“赛道”仍然宽广。同时，优秀房企受益多方面优势，仍有较大的成长空间。行业空间之外，ROE和FCFF是公司商业模式的核心体现，与公认优秀的公司相比，房企的ROE和FCFF均有缺陷，这也会对地产股的价值均有缺陷，这也会对地产股的价值形成压制；归母ROE高，但约50%来自于财务杠杆，且从14年开始逐渐提升。财务杠杆在撬动较高的ROE水平的同时，也相应增加了内地房企的经营风险，这可能是主流地产股估值中枢长期受压的原因之一。理想改善路径是ROIC提升，通过三个途径，极限ROIC可以达到22%，主流房企ROIC仍有较大提升空间；