【研报】房地产开发行业：典型房企2019年报阐微进退之间-20200512[27页]

报告摘要

智慧行业行业研究研究Page1证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告房地产开发房地产开发典型房企典型房企2019年报阐微年报阐微超配超配（维持评级）2020年年05月月12日日一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较行业专题行业专题进退之间进退之间样本房企样本房企2019年年净经营资产增速创十年新低净经营资产增速创十年新低17家样本房企2019年末的净经营资产平均值为3647亿元，增速平均值为18%，增速降低12pct，创2010年以来的十年新低，同时，从历史上看，龙头房企与中型房企同时出现净经营资产增速回落的年份仅有2011年，2018年和2019年。增速回落的直接原因是合作开发的减少增速回落的直接原因是合作开发的减少。自由现金流改善，扩张速度放缓自由现金流改善，扩张速度放缓17家样本房企2019年自由现金流平均值为-183亿元，自由现金流回正的有万科、新城控股、阳光城和龙光地产，除龙光地产外均为2015年以年以来的首次回正来的首次回正，显示样本房企扩张速度放缓。