【研报】房地产行业2019年报综述：整体业绩稳健增长房企财务分化显著-20200403[25页]

报告摘要

行业行业研究研究|内地内地房地产房地产整体业绩稳健增长，房企财务分化显著整体业绩稳健增长，房企财务分化显著房地产行业房地产行业2019年报综述年报综述业绩增速放缓，盈利空间承压业绩增速放缓，盈利空间承压。2019年，上市房企营业收入增速约22.5%（2018年：36.0%），主要由于2017-2018年商品房销售增速有所放缓，2017及2018年全年销售额增速分别为11%及15%。归母净利润增速约13.4%（2018年：18.5%），归母净利增速低于营收增速，主要由毛利率下行带动，同时少数股东损益占净利润的平均比重上升约2个百分点至19%。个股业绩增速表现分化，处于快速扩张期的中型房企业绩增长较快。盈利能力方面，2019年上市房企平均毛利率约30.3%（2018年：32.5%），原因在于2016-2017年后土地价格快速上升，房企拿地成本偏高，而后续销售价格受限价影响并未随土地成本上升而出现较大涨幅，导致2019年结算毛利率承压。当前核心城市土地竞争仍然较为激烈，新房销售价格较为稳定，行业毛利率未来存在继续下行压力，具备特色商业模式的房企有望凭借其优秀的投资能力维持优于同业的盈利能力。